2019年第三季度，香港股票市場經歷過一個不尋常的境況，連串大型社會運動，令香港社會出現不穩狀況，但股票市場的表現，好像處身一個平行的時空，即使出現重大的衝突場面，恒生指數依然固我，走勢相對穩定。大家投資的時候會否出現無所適從的反應？ 我們檢閱的16隻高息、增長股表現普遍就強差人意。如果了解香港股票市場的架構及環境的發展，其實不難理解這些股票的表現。 自2017年初，我們揀選了一些高息及穩健型的增長股做討論，隔三個月檢閱一下，有興趣可以按此回顧過往的文章（股份檢閱） 本地股份表現受壓 今次股份檢閱的重點，把大家帶到一個投資大環境身上，因為近幾個月股票市場的表現，普遍都是一個系統性的風險，外圍環境的影響比個別股票本身因素影響更大。 自從第三季以來，港股由二萬八千多點，跌至近期的二萬六水平，跌幅約9%，我們檢閱的16隻高息、增長股，不少都有超過一成的跌幅。表現差於大市，因為這16隻股份，不少都屬於本土的股份，收入以香港市場為主。 香港股市在第三季繼續受到中美之間的貿易戰困擾。而兩個全球最大的經濟體關係緊張，也禍及歐洲等國家的經濟。另方面，英國脫歐進程持續不明朗，也令到英國經濟發展受到影響。 香港股票市場，大大隻的的藍籌股，以中資股佔多數。所以指數受內地經濟影響多於本土因素，中美貿易戰發展時好時壞，為港股表現帶來波動，亦令到股市表現欠了動力。不過，比起本土為主的企業，情況好一些。 增長股表現差於大市 代號 股份 *今年表現 息率** 1686 新意網 25.7% 2.9% 1299 友邦 19.6% 1.6% 345 維他奶 10.2% 1.3% 5 滙豐 -2.3% 6.5% 2388 中銀香港 -4.7% 5.4% 1038 長江基建 -6.1% 4.4% 1972 太古地產 -14.1% 3.5% 52 大快活 -21.3% 5.8% *今年表現指 2/1／2019-24/10／2019股價表現。 **息率以 24/10／2019收市價計算，下同。 新意網近三個月回落超過半成，但年初至今仍有二成半的升幅。而另一隻原本屬於強勢的友邦(1299), 走勢在第三季從高位回落，扭轉了升勢，市場擔心社會衝突事件持續不斷，對保險股帶來衝擊，來港的內地客減少，影響新增的業務。 太古（1972）上半年持續強勢，不過，股價到了第三季也逆轉了，開始跑輸大市。本地經濟受挫，寫字樓、商場的收租業務都受影響。 上半年業績表現麻麻的大快活(0052)再發盈警，預期今年上半年度業績會大倒退，主要因為會計準則出現改變，以及租金及工資成本上升而引致毛利率下降所致，消息進一步影響公司股價。香港上市最大的快餐股大家樂（0341）同樣也剛發了盈警。 社會不穩 高息股難成避難所 […]

在股市低迷的時候，大家便會將注意力去到一些穩健的收息股，這個時候或者又會將焦點放在一些傳統有避險功能的股票身上，例如中電(0002)和恒生(0011)。當兩者的息率差不多的時候，究竟選擇恒生定中電好呢？ 中電的吸引 中電是公用股的龍頭大阿哥，他的業務主要是供應香港的電力，這與民生息息相關，即使經濟差的時候，人們也需要用上電力，所以業務受到經濟環境影響相對比較少。換言之，即使經濟比較差，它的盈利能力受到的影響不會太大，可以保持穩定的派息政策，也是這個原因，這類的公用股成為股市低迷當中的資金避難所。 以2008年金融海嘯期間為例，它的股價只是下跌了1%，成為當年表現最好的藍籌股。 恒生銀行的吸引 恒生銀行方面，是本地銀行股中的龍頭股之一，作風相對上較保守，同時派息穩定，所以也被列為收息人士投資之選。股市表現疲弱，他也能夠突圍而出。 不過，這類的股份屬於一隻周期性的股票，跟經濟環境息息相關，因為銀行的收入主要來自借錢給人家賺取利息，經濟好的時候，買樓賣樓的活動較為活躍，與此同時做生意的經濟活動也會增加，所以收入自然會比較高。但當經濟環境轉差時，樓市低迷、經濟活動減慢，收入自然減少。換言之，恒生對經濟的敏感度比較高，股價的的波動也比較大。 不同經濟環境 不同表現 面對加息和通脹可能升溫的環境之下，兩類股票面對的投資環境可能也會有分別。當息口上升，通脹升溫的時候，公用股如中電，收入以及派息追不上通脹的話，與此同時其他高息產品例如債券吸引力越來越大的時候，這類公用股吸引力自然減低。 至於恒生銀行方面，面對通脹升溫以及息口上升，經營環境會較為有利。因為借錢給人的利息會比存款利息加得快，息差會拉闊，收入會有所提升，即使派息追不上通脹，股價的增值可以帶來理想的回報，所以銀行股在加息的環境會較受歡迎。不過如果經濟差，這樣便可能是另一回事。 結語 總括來說，如果我們在股市低迷的時候選擇一些穩健的產品，我們要計算一下，這類股票的特質，在未來經濟發展情況下，會有怎樣的表現，這樣才可以安心作為資金的避難所。 +3

股票有不同的特性，在不同的市況亦有不同的表現，我們列出的高息及穩健型的增長股，在2018年的走勢，也是股市其中一個縮影。16隻高息和增長股差不多分了兩大陣形，高息股在氣氛差的市況下表現強勢，相反增長型股票不少跑輸大市。 自2017年初，我們揀選了一些高息及穩健型的增長股做討論，隔三個月檢閱一下，有興趣可以回顧最近幾期的文章。 檢閱16隻高息增長股2018Q3 檢閱16隻高息增長股2018Q2 檢閱16隻高息增長股2018Q1 今次我們又作了一些調動，把兩隻高息股載通(0062)及泓富(0808)換出去，換入兩隻股份長江基建(1038)及太古地產(1972)，並加到穩健增長股內，兩大陣形剛好各佔一半。 高息股成為避風塘 跑贏大市 從兩個組合可以看到市況差，高息股成為資金的避難所，股價有支持。所以不單跑贏大市，還有正回報，完全跟年頭剛好相反，2018年年頭的時候，股市創了新高，而高息股就被人離棄，不少都見紅。但股市創過新高後倒跌，高息股開始有運行。這個走勢讓大家可以更了解高息股的特性吧。 代號 股份 今年表現 息率 405 越秀房產 0.6% 6.5% 6823 香港電訊 8.2% 6.0% 778 置富 -4.1% 5.5% 2638 港燈 10.3% 5.1% 435 陽光房產 -1.9% 5.0% 0002 中電 14.4% 3.2% 0011 恒生 9.3% 3.2% 0003 煤氣 1.6% 2.1% *今年表現指2018年截至9月底止的股價表現。 八隻高息股中，表現最好的是中電，有高於一成的進漲，煤氣表現其實都不差，連同年中派發的十送一紅股，回報其實都有近一成二。恒生是銀行股中，表現較突出的股份，一來加息下之下，銀行收入會受惠，二來，這是一隻本地為主的銀行股，受中美貿易紏紛的影響相對其他銀行股為低，三，這隻作風保守的銀行股，起著防守性的功能，在天時地利之下，享盡優勢，不過股值不便宜，息率也只有3%，跟盈富基金差不多水平。 今次換出兩隻高息股，包括載通(0062)及泓富(0808)，前者一直受油價升勢影響，而後者的資產質素相對一般，在加息周期下，REITs這類股份會受影響，或是時候換一換馬。 在加息下，高息的REITs會受影響，所以早於去年底開始，這類高息股都腳軟軟，不過，由於市況波動，高息股又的防守性功能又有發揮，所以股價在近幾個月，逆市企硬。 受到人民幣偏軟影響，越秀房產(0405)的強勢亦都逆轉了，從年中的高位搭級而下，不過，股價跌，息率升至6.5%，有一定的吸引力。 穩健型的增長股 香港股市年頭創過新高之後，氣氛來一個大逆轉，首三季恒生指數跌約一成，資金流走，其實不少股票的表現比大市更差，反映港股走勢的指標—恒生指數，若不是有幾隻大油股造好，幫手撐住，跌幅可能更多。 話說回來，今次加入了長建及太古地產，兩隻都是業務性質較為穩健的公司，長建的基建項目，以及太古地產的收租業務，都有穩定的收入來源。 長建是一隻派息吸引但又頗為進取的股份。主要的收入來自英國，又不斷在經濟低迷時收購資產，所以出現了缺錢的問題，所以公司不時動作多多。近期又傳出長建考慮把部份英國資產分拆在英國上市。消息支持了公司的股價，傳聞是否屬實大家拭目以待。我們早前都有一篇文章介紹過長建，有興趣不防按此重溫一下。 太古地產擁有不少優質的物業，在香港及內地都有業務，公司年中出售了太古城中心第三及第四座商廈，帶動股價造好。太古未來還有物業進入收成期，對公司的收入有支持，稍後會另文介紹這家公司。 […]

在金融海嘯期間，全世界的銀行都受到很大的衝擊，恒生銀行亦不例外，不過，它受到的創傷相對地小，原因無它，因為恒生做生意的作風一向較為保守，也是這個原因，很多人視它為收息股之選。 50多年前的銀行擠提事件，令到恒生銀行由地本華資銀行，變了滙豐(0005)旗下一員，自此兩母子拍住上，滙豐要搶佔新業務，恒生都會默默在背後支持。滙豐持有恒生的權益超過60%。滙豐是一家全球性的國際銀行，恒生則以香港為主要基地，業務擴張至廣州、上海等內地大城市。 主要業務 恒生業務主要分開四大部份： 零售銀行及財富管理 零售銀行即是普羅大眾的銀行服務，提供個人的投資理財、信用卡、消費貸款等業務。 商業銀行 主要為企業、商業及中小型企業客戶提供貸款、貿易融資等業務。 環球資本市場 資本市場包括一些銀行投資、外匯交易等業務。 其他業務 包括我們提到大市消息時，總會引用的恒生指數，都是集團屬下業業。 在恒生的主要業務當中，最大的收入來源是零售銀行及財富管理業務。換言之，恒生跟滙豐(0005)、工商銀行(1398)、渣打銀行(2888)最大的分別，就是它的收入主要來自香港，跟香港的經濟息息相關。金融海嘯期間，香港都受到牽連，但風眼不在香港，加上集團作風保守，相對較少接觸高風險的衍生工具投資產品，所以在股災之下，屬於企得比較穩的銀行。 注意事項 投資一家公司或銀行，都要了解它的業務是來自哪個地方，這會影響公司或銀行的收入，所以投資恒生，自然要多了解香港的經濟發展情況。 由於恒生屬於優質管理又保守的銀行，一向都是食息一族的心頭好，這隻股票的估值一向都比較高，無論市盈率或市帳率都高過其他上市銀行股一大截。股息率約3%，一年派4次息。股市好境時未必跑得好快，但股市偏淡時，就會受到不少的注意。 另外值得一提，比較一些如中電等公用股或REITs，恒生銀行對經濟的敏感度比較高，股價的的波動也比較大，所以多一點股息的同時，風險也會大一點。 0

踏入2018年第三季，股市未有起色，總是跌多升少，不少年頭表現比較好的股票都由升轉跌，仲越走越弱，能夠企得穩、做得好的股票，不少都是有股市避風塘作用的收息股，或者受中美貿易磨擦影響相對較少的股票。 股市表現不濟，所以製作這份圖表，讓大家參考一下，從藍籌股的走勢，了解近期市場的狀況。 在七月份，表現最好的分別是華潤電力(00836)及中石化(0386)，兩隻都是高息股，前者股息有近6%，而中石化息率更高達8%，但高息不是今次強勢的賣點，內地用電量增加，加上又似乎有國家利好政策的支持，令到華潤電力展現強勢，而中石化則受惠於國際石油價格的上升。但兩者雖然是高息股，但不屬於穩健型，股價的波動會較大。 較為穩健型包括領展(0823)、恒生(0011)、煤氣(0003)及中電(0002)，都為成強勢股，原因是市況波動的時候，人們都會想找個地方避下風頭。 代號 名稱 *近一個月價表現 0836 華潤電力 9.6% 0011 恒生銀行 8.9% 0823 領展 8.6% 1109 華潤置地 8.5% 0386 中國石油化工 8.0% 0003 中華煤氣 6.7% 0002 中電 6.1% 0083 信和置業 5.6% 0012 恒基地產 5.4% 0016 新鴻基地產 3.9% 0027 銀河娛樂 3.8% 2388 中銀香港 2.8% 0001 長和 2.5% 0019 太古Ａ 2.4% 1997 九龍倉置業 2.3% 0101 恒隆地產 2.0% […]

不少食息一族投資，都喜歡從藍籌股著手，看一看股票的派息，見到有七、八厘之多，就以為搵到了目標，不過，搵高息股不能單看表面的數字。籃籌股一般都是行業中的領䄂股，但用籃籌加高息來搵股，好易做錯了決定。 今次列出齊藍籌股的股息給大家參考一下，有些如電能實業息率高達27%，是否好有入市衝動呢？其實，看清楚之後，你又未必會考慮，股票高息有限期又再一明證。 ⌕可按此放大圖片 代號 名稱 股息率(%) 00006 電能實業 27.5 00144 招商局港口 12.1 00941 中國移動 8.7 00386 中石化 7.4 00992 聯想 7.0 00836 華潤電力 5.8 03328 交通銀行 5.4 01088 中國神華 5.3 00005 匯豐 5.1 03988 中國銀行 5.0 00939 建設銀行 4.3 01398 工商銀行 4.2 01928 金沙中國 4.2 00017 新世界發展 4.0 00083 信和置業 4.0 00101 恒隆地產 4.0 01038 […]

美國步入加息周期之後，有一類股票特別獲投資者垂青，表現越戰越勇，這就是銀行股。不過，香港上市的銀行股也有很多類型，大家投資的時候，最好先搞清楚，對銀行股多一點認識，以免盲中中，坐船變了坐艇。 銀行的主要收入 借錢(利息收入) 銀行不少的收入來自借錢業務，例如把我們紅簿仔的存款收集好，再借出去。由於我們的存款利息比他們借出的利息為之低，銀行便可以賺取中間的差價，也即是息差。 銀行的借錢業務包括貸款給業主，即是樓宇按揭業務，以及借錢給人做生意的商業信貸業務等。 借錢以外的服務(非利息收入) 這類業務包括投資、理財、保險及進出口貿易服務等。 投資銀行股要注意事項 銀行借錢給人買樓、做生意、投資，這種種業務其實跟經濟發展息息相關，所以銀行的收入跟主要服務地方的經濟，有着相當密切的關係。我們投資銀行股，自然要留意一下它們的主要收入來自什麼地方，當地的經濟情況如何，就可以了解多一點他們的表現。 用一個簡單例子，美國的經濟發展就跟內地有明顯不同。內地早幾年由於受到龐大地方債務困擾，外間擔心銀行借出去的錢不能收回，成為壞帳，所以近年以來，不少的中資銀行股表現比美國及香港的銀行遜色，不過，隨著中國金融業去槓桿的政策開始收到成效，這類股份又再受到市場的注視。 香港上市的銀行股，有不同的主要市場，例如以香港為主要業務的，包括恒生銀行(0011)、中銀香港(2388)、東亞銀行(0023)等，而大家熟悉的大笨象匯豐(0005)，部份主要收入來自香港及歐洲； 渣打(2888)的業務則以新興市場為主。另一方面，也有很多主要來自內地的中資銀行股(或叫內銀股)，包括建設銀行(0939)、工商銀行(1398)等等。 簡單來說，我們投資銀行股要分清楚幾部份： 銀行的主要業務地方 銀行的業務在那些地方，屬於中資銀行股，本地銀行股，還是國際的銀行股，以及當地市場的經濟發展情況，都要清楚了解。經濟表現差的話，借錢的活動會減少，與此同時借了錢的公司，還錢能力也大打了折扣，這會影響銀行的資產質素，即是多了一些收不回來的壞帳。 息口趨勢 由於銀行主要業務都是借錢，如果利息上升，銀行的經營環境會比較有利一點，息差也會拉闊。 政府政策的影響 由於銀行的業務跟經濟發展息息相關，受政府政策的影響較大，而早年的出現金融海嘯，造成全球經濟危機，主要由銀行及金融機構胡亂借貸所引發，所以金融海嘯之後，各地政府都對金融業加了很多限制，為銀行發展套上了緊箍咒，銀行賺錢能力大打折扣。日子後過了，銀行業開始變得比以前健康，所以各地政府也慢慢地對銀行業的限制放寬了，這也形成近幾年銀行業的表現開始回復生氣。 這是一個整體關於銀行股的概述，至於如何分析個別的銀行股，我們日後再再跟大家詳細討論。 +2

恒生銀行(0011)公佈季度業績之後，再給小股東一個驚喜，就是把首季的股息提高9%，每股派1.2元，是 2004年來首次增加季度股息。恒生股價隨即大升，再創一年新高，相信小股東開心的不單是多派一毫子的股息，而是增加派息背後的訊號。 對一家好像恒生如此保守的銀行，股息不可以隨便加，因為股息易加難減，很多穩健保守的公司，即使遇上業績倒退，也不願意減少派息，因為這樣做會令到小股東很失望。所以派息政策只會加，非不得已才會減，同時也不會大加，因為基數加大了，要保持派息水平變得較為辛苦。 另一方面，穩健保守的公司也會遇到一年半年賺大錢的機會，或者賣了資產多了一筆錢，要回饋股東的話，會傾向派特別息，話明是特別息，就是不會年年派，給小股東一個清楚的訊息。 增加派息的啟示 話說回來，恒生今次是十多年來首次增加派季度息，這是甚麼意思？雖然公司急急補飛，強調今次股息，不應被視為該行全年溢利或全年股息額的指標。不過，這個做法仍是一個正面的訊息。 一般來說，公司願意增加派息，首先要有錢，其次是對未來前景有信心，覺得未來賺錢會增加，環顧最近公布了第一季度的大銀行， 滙豐(0005)和渣打(2888)都交出不錯的成績表，業績好過預期，這也反映銀行的經營環境有改善。 銀行生意主要來自幾方面包括：利息收入和非利息收入，即是借錢給人做生意或買樓等的業務所收到的利息收入，以及幫人投資、理財等服務收取的非利息收入。 今年第一季，全球股市氣氛改善，歐洲及日本等地區經濟有好轉，股市又暢旺，所以無論是利息或非利息的收入都增加，加上未來的大趨勢是會加息，在加息之下，銀行賺錢能力又會被看高一線。在種種環境下，銀行股的前景有理由相信會較為樂觀。 投資留意事項 不過要指出兩點： 內地銀行股跟本地銀行股及國際銀行股不同，內銀股仍面對不少問題，即使派高息，投資要審慎行事。可參考早前的文章：買內地銀行股要留意3個問題 。 時局多變，歐洲局勢今年仍然有很多變數，加上美國股市會否見頂，以及總統特朗普會否有出人意表的舉動引發市場波動，這都是要留意的事項。 +1

香港三間發鈔銀行中，我們先後介紹過滙豐(0005)和渣打(2888)，當然不會太偏心不提中銀香港(2388)，特別是這隻本地銀行股近年動作多多，股價也升了不少。 滙豐主力sell全球化，渣打主打新興市場，而中銀也找到自己的新定位： 區域性銀行，力拓一帶一路業務，這是銀行力谷的賣點，這點子最後賣唔賣得，看日後的成效吧。 繼出售南洋商業銀行之後，中銀又賣出了集友銀行，獲利30億元，大家都盤算緊會否派特別股息。而賣資產套現的資金可以令到銀行資本充足比率上升，同時可以多一些彈藥，接收母公司中國銀行(中行)的東盟業務，擴大地區業務的版圖。 中銀VS恒生 人們都喜歡拿中銀跟恒生銀行(0011)作一個比較，兩者業務以香港為主。大家的母公司都大有來頭，一家是四大國有銀行的中行，一家是國際大型銀行的滙豐，究竟選哪一家好？ 論平貴，以市帳率(P/B) 來說，恒生一向比中銀高，現時恒生超過2倍，而中銀則約1.7倍。恒生貴過中銀，因為恒生的資產質素被看高一線，但其實兩隻都唔平，因為近一年來股價都升了不少。 過去一年，中銀升了接近六成，而恒生升幅接近三成半，而今年以來，兩家銀行的股價差不多都有近13%的進賬，表現遠遠比大市好，原因很多，在加息周期下，銀行的營商環境有改善，同時美國可能會放寬對銀行業的監管，銀行股又被看高一線。 以股價的波動來看，恒生相對大市的波動比中銀較低，中銀的啤打系數接近一，差不多跟大市同步，而恒生約0.6。息率方面，中銀因為升了不少，所以息率回落至 3.9%，而恒生仍有5.3%。 簡單來說，追求收息和穩健，兩家銀行中，恒生是可取的選擇，而中銀的賣點是發展空間，如果母公司繼續向中銀注入一些東盟地區的業務，成功把中銀打做地區性銀行，搶佔到一帶一路機會，中銀就給予外間一個發展的憧憬。 甚麼是市帳率？ 市帳率是將股價除以每股帳面值(資產淨值)，數值越低越扺買。要計算市帳率可以到一些報價網站，先找股價和帳面值的數字。 甚麼是啤打系數 ？ 啤打系數主要是量度股份受大市影響的程度，是量度風險的其中一項指標。 數值＝1代表股價跟大市一樣波動。 數值小於1代表上落的波動較大市小。 數值大於1代表上落比大市更波動。 股價波動越大，投資的風險自然越高。 +2

美國大選出現了黑天鵝，特朗普成為下一屆總統，美國股市在大選結果出爐的第一個交易日，也出乎意料，收市沒有跟外圍大幅下跌。香港股市就沒有這樣好彩，美國一邊點票港股一邊跌，在選舉結果明朗化之後，股市跌幅慢慢收窄，但仍跌400多點。在大跌市中，只有一隻藍籌沒有跌，就是領展。 美股大選日，早上已經看到黑天鵝的身影，大市十分波動，所以避險意識高，黃金價格大升，而股票當中，一些收息的股票，都普遍做得較好，所以十大做得最好的藍籌股中，除了領展之外，九倉、煤氣、恒生的跌幅在1%或以外，比較大市的2.16%跌幅明顯優勝，情況跟多個月前英國脫歐公投導致大跌市相似。這就是一貫收息股的特色，有避險作用。 10大表現最好藍籌 (9/11/2016) 代號 股份 收市價(元) 升跌(%) 823 領展 54.85 0.09 23 東亞銀行 30.4 -0.49 4 九倉 56.7 -0.53 388 港交所 202.4 -0.59 293 國泰航空 10.4 -0.76 17 新世界發展 8.82 -0.79 3 煤氣 15.12 -0.92 11 恒生銀行 138.6 -1 135 昆侖能源 5.76 -1.03 12 恒基地產 42.55 -1.05 以行業來看，企得比較穩陣的是地產股，除了長實例外，其他的地產股都跌得小於大市，跟上一次的英國脫歐公投結果影響一樣。 表現最差的藍籌股是利豐，股份今年表現都不濟，加上怕未來美國保護主義抬頭，這類的出口股價或受影響，在雙重打擊下，股份又被人離棄。 10大表現最差藍籌 (9/11/2016) 代號 股份 收市價(元) […]

雖然銀行股近年表現不濟，但仍有不少捧場客，特別是經過一輪積弱之後，銀行股的股息變得相當吸引，不少都有6% 或以上。市場上有幾隻熱門的銀行股，包括滙豐、恒生和工商銀行，究竟揀邊一隻好呢？ 0