2018年香港股市並不好景，相信大家都體驗到😂，本來大家對2019年懷有點點希望，誰知第一天股市出現慘烈的情況。在新一年最終又會不會有一個大翻身？投資又如何部署呢？ 一如我們以往經常提到，筆者沒有投資的水晶球，今次跟大家來一個預測，都是建基於目前的環境。世界環境多變，這個預測的有效期可長可短，最重要是了解到發生甚麼事，按形勢自己再做策略部署。 首先當然是了解一下，2019年或會出現的投資風險，是危是機，按自己的投資目標去避險或低位吸納。 2019年投資風險 香港股市最沒有個性，股市表現好多時要看外面形勢，特別是美股及A股(內地股市)。美股表現影響世界投資氣氛，以及資金的流轉，而A股方面，香港股市不少的資金來自北水，同時上市公司多為內地公司，A股表現差，香港難獨善其身。 美國股市及企業表現 美股在2018年第四季氣氛明顯轉壞，多間科網巨企好似吃了瀉藥一樣，股價狂瀉。以往是美股升市的火車頭，後來反轉過來累街坊。如果美國巨企再交不出似樣的業績，2019年都不會有好日子過。 美國經濟 經過多次的加息、銀根收緊，加上世界經濟都轉弱，如果大公司的業績又做得不好，即使美國總統特朗普多叫幾聲要美國強起來，可能都有心無力。此外，美國加息的步伐會否減慢、停一停，或是令到市場估佢唔到，都是一大風險因素，因為今時今日，聯儲局主席的作風，跟上幾手的主席都不同，不一定睇股市面色做決定，無形中增加上市場人士的不確定性，股市會更加波動。 中國經濟疲弱 2018年中國經濟表現都不好，再來一個中美的貿易磨擦，經濟再衰多幾度。多項數據都反映到2018年底，經濟一直未有起色，在這個情況下，股市都難寄予厚望。 歐洲問題多多 望望世界另一個大經濟體系，歐洲多個地方都麻麻，經濟走下坡，加上英國脫歐談判帶來很多不明朗因素，或有機會為市場帶來負面影響。 2019年投資策略 2019年要留意當然是以上的風險因素，不過值得指出，股票投資是買未來，不是投資過去，過去或現在的經濟表現差，未必代表股市未來一定差，要取決大家如何解說或演譯。 以中國經濟為例，表現繼續差下去，中央可能耍多幾招出手救市，當大家預期政府會放寬銀根或政策時，經濟差股市也可能來一個反彈。 又例如，美股、美國經濟差，拖累香港，但可能因為美國經濟差，資金從美股流去新興市場，包括香港，港股或可見底都未定。 與此同時，美國經濟走下坡，也可能令到特朗普搞搞新意思撐起股市、經濟，為2020年總統大選做定功課。 結語 總括來說，2019年的世界經濟形勢都不好過，看得太淡或太樂觀也不宜，投資策略是要小心一點，穩健派要增加投資組合的防守性，保守一點，多持一些穩健高息股；進取一派，則不要太早入市，特別是上半年的時候。

投資101是找一間賺錢的公司，這樣公司的身價不斷上升，閣下的股票也會升值。不過如果公司派出來的成績表原來滿江紅😳，那又怎樣辦呢？ 首先大家鎮定啲，看清楚情況，公司蝕錢未必一定是壞事，凡事有例外。有些時候一間公司沒有錢賺，仍然有不少捧場客，股價高處未算高。能了解箇中原因，隨時可以幫你在投資路上增加不少勝算機會。 何解公司蝕錢 股價仍大升？ 睇將來 公司沒有賺錢可能因為增加投資，投放了大量的資金在發展新業務，或收購一些生財工具，大家預期這些公司會茁壯成長，經過一輪的投資之後，日後會賺得更多錢，買就是買它的未來。 資產值錢 有些公司的經營乏善足陳，不過它可能擁有非常值錢的資產，大家有興趣的是它的資產而不是賺錢能力，倘若日後變賣資產，股價就會釋放出來。一批春江鴨可能察覺到一些先兆，所以搶先行動，推動股價大升。 先搶市場後賺錢 股票市場有不少進取的公司如初創企業，上市的時候並不賺錢，因為公司的主力在於搶佔市場，這樣才可以發揮規模效應。換言之，先建立一個護城河，才在有利的環境下去淘金。投資在這些股票，可謂放長線釣大魚。 不賺錢純因會計問題 我們在公司的財務報告，看到的盈利，未必一定反映公司經營上的賺錢情況，有些時候可能因為會計上的計算，令到帳面出現虧損。正如我們曾經提到，滙豐公布2016年全年業績時，表現上是蝕錢，但蝕錢主要是一次性的會計及財務安排，整體生意仍然有錢賺。所以看一間公司的業績要仔細去查閱每一個細看。 最差情況已過 公司公報的業績仍然蝕錢，可是業績看到一些業務改善的蛛絲馬跡，令到大家拍爛手掌，用行動支持公司，看好未來的前景，認為最差的情況已經出現。 人為因素推高 有些二三線的股票同平時買賣兩閒，有心人想出手炒作一番，先推高股價，吸引散戶跟風，這些沒有賺利支持，又沒有前景，資產不值錢的公司，最易令到小散戶損手爛腳。 結語 股票的價值一般是反應公司未來的價值，而公司公布的業績是顯示過去的表現。換言之，股價升其實反映投資者對公司未來的看法，公司蝕錢是否真的出現虧損呢？未來會否再蝕，或公司有潛力，小股東不介意一時的虧損，種種的原因都可以令到一間不賺錢的公司，股價越升越有。我們選擇一隻股票時，也多作了解，這樣才不容易作錯決定。

唔講都唔知，原來6號仔電能實業(0006)有很多捧場客，筆者收到不少的查詢，總有一隻就是電能，所以在此介紹一下這隻股份的背景資料俾大家參考😄。 在2015年母公司長江基建(1038)提出了跟電能實業合併的計劃，但電能的小股東唔收貨，跟管理層對着幹，推翻了這項動議，合併計劃最後失敗。 合併計劃失敗之後，長江基建改變策略，不與小股東都對着幹，改而提出一個小股東非常開心的動議，就是豪派特別股息，小股東不單有大量現金落袋，與此同時股價亦因憧憬持續有高息收而大幅造好，小股東可謂財息兼收。 過了開心的日子，就是時候把焦點放回公司的基本因素。 何解電能咁多錢？ 電能實業之所以有這麼多錢豪派特別股息，主要因為早年分拆旗下港燈上市(2638)，收到了大量的現金。 李嘉誠家族一直都是財技的高手，分拆港燈這一個舉動當然是非常高招的，第一分拆港燈上市，港燈業務只專注於香港，而香港電力市場已經進入一個成熟階段，收入穩定但難以寄予厚望可以有出乎意料之外的成績，具潛質的海外的拓展業務就由母公司負責。 港燈上市採取商業信託方式，這類公司講明派高息，可以派上大量現金給母公司作為發展之用，同時架構上可以讓管理層容易牢牢的控制公司, 呢個阿仔可謂唔話得😄。 主要業務 電能實業做甚麼生意？有名你叫，電力能源的生意囉。它的投資集中於能源，包括發電、配電及輸電、配氣網絡、風電和轉廢為能等。業務遍及全球9個市場，其中以英國市場為最多，公司在香港主要持有港燈約33%的股份。 圖1：主要收入來源 圖2：主要業務 資料來源：電能2017年報 派息水平 公司的派息一向都頗為穩定，不過，當大家在報價表看到它的股息率時，高息雙位數字，請不要過度興奮，因為當中包括大量的特別股息，而特別股息只在特別情況才會派發，不會年年有。 過去公司的派息都會慢慢地增長，以2017度正常2.8元水平計，不計特別息，股息率約有5厘，都算吸引。 圖3：派息近況 資料來源：AASTOCKS 何解電能股價跌咁多？ 如果看看電能實業這兩年的股價走勢，從高位70多元大插至50多元的水平，以為小股東會欲哭無淚，不過小股東的損失未至於這樣悽慘，因為期間公司豪派特別股息。派了現金股價自然縮水。 另方面，由於市場熱炒電能派特別息，股價持續推高，收了錢熱潮也減退，股份的承接力自然減弱了。此外，電能的業務以英國為主，英磅弱，資產價格自然縮水，同時英國在脫歐的過程上，也會為英國經濟前景帶來不明朗因素，這樣又會影響電能的股價表現。 投資電能要留意的事項 從業務及派息表現，電能是一家質素頗佳的公司，但作為長實系一員，投資電能除了留意公司的業務，還要看看未來經營的大環境及大股東的動向： 公司不斷派發大量特別股息之後，還剩下多少的現金？ 未來公司的現金如何處理呢？繼續派發開去，直至冇錢為止，還是另有投資計劃？ 留意英國經濟及英鎊的表現，這會影響公司的估值及收入 電能跟母公司長江基建的關係會是怎樣呢？長建會否因資金短缺要再向電能打主意，如合作收購及投資，或是有近似合併計劃，還是會私有化公司呢？ 推介文章： 進取高息的長江基建 解碼：投資長和系的機遇二

在金融海嘯期間，歐美股市連環失守，中國經濟就起著定海神針的角色，守著人民幣兼大放水喉，四萬億救市不單救了中港股市，也幫了歐美不少忙，當年中國在經濟政策上的信心和影響力一時無兩，但今天連環出手成效不彰。近期內地的發展，確令人覺得中資股越來越難 「搞」，中國及香港股市會否走入一個轉捩點（拐點)？ 內地是一個新興兼且高速增長的經濟體，吸引力是各樣都未成熟，企業和經濟有很多發展空間，要捕捉也不是一件難事，同時捕捉得到，回報也相當可觀。不過，近年情況改變了不少。 內地的高增長期過了 中國經歷過多年來的經濟改革，但企業管治不見得有重大改善，陰陽數簿不限於娛樂界，加上政策上國進民退越趨明顯，令人擔心公司的發展以政策為先，投資及方向好多都估佢唔到，所以很難單憑我們常用的基礎分析去評估一隻股票。 另一方面，中港股市互通，內地多了股民參與香港股市的投資，北水影響日大，『港猪』的感覺更深。一來，香港上市的多以中資公司為主，論對中資公司業務的了解，以及政策的走向，內地股民都比香港人優勝，出事可能都是我們最後知道的一批。所以投資時，大家最好多看內地的經濟網站，本地的投資資訊不足兼不夠快。 中國掘起，然後呢？ 有賴多年前中國加入世貿，令到中國貨品出口打破了障礙，世界工廠令到中國累積不少的財富，在經濟高速增長之下，另一頭馬車開動了，就是中國的基礎建設，起樓、起公路、起高速鐵路等固定資產投資，都為經濟加添增長動力，經濟好也帶旺了內需，帶出多一頭馬車。 早幾年前，世貿的利好影響消減了，世界工廠不再便宜，工廠開始遷走了，或被迫要遷走，益了成本比較低的越南、印尼等地，固定資產投資的混亂，帶來不少手尾，地方、企業高債務問題要政府出手解決，一於去槓桿化，同時要限制銀行、企業亂來，另一頭馬也收緊了，留下的內需要看看發展如何。 港股何去何從？ 美國是中國主要的出口市場，在中美的磨擦下，中國受到很大的影響，香港更加受累。在內地設廠的港商，都已消失不少，香港經濟依賴中國日深，中國經濟放緩，香港也難獨善其身。香港股市其實就是反映中國經濟活動一個指標。 中國的經濟放慢，加上國策對企業影響日深，投資中資股想賺大錢，機會也大不如前，香港的股民如果對內地企業和發展認識不深，長線投資的話，最好找一個本地或國際性的公司會較合適，一來，大家對這些企業了解可能較深，同時，透明度也會比較高，與此同時，把自己的眼光放遠一點，既然投資越來越方便，為何不望向世界？ 日本經濟強勁時曾經一時無兩，最後股市迷失超過二十年，日本人如果懂得去揀，相信早早已投資海外，而不是在國內樓房股市。

這個標題相當吸引眼球，但有誰人能夠預測到一個跌市會跌得有多深，以及能夠持續多久呢？ 在不同股市低迷的年代，都有不同的負面因素影響，有一些由突發性的個別事件引發，股市很快反彈，但也有一些因為個別事件，成為杜拉的盒子，把一直沒有注視的問題帶了出來，觸犯了股市全面的崩潰，這個時候股市低處未算低。 正如之前多篇文章都提過，升股莫估頂，但要小心，跌市莫估低，但也不能過於恐懼或貪婪，先了解當前的投資環境。今次把大家帶去到歷史，回顧過去港股的升升跌跌。 今次推介的就是恒生指數公司的網站，(跳到網頁後，再按一下相片下面的 “歷史及里程碑”連結)網站提供港股過去多年來表現及主要發展，大家可以看到，多年來香港股市的股災以及創新高的情況，按一下圖表便可以進入這個網頁(跳到網頁後，再按一下相片下面的 “歷史及里程碑”連結)。 （圖片來源：恒指公司） 大家會不會想到股市可以一年多之間下跌九成？這在1970年代發生過，在1973年到1974年股市下跌91%。之後幾次的股災，香港股市下跌的幅度亦都超過六成。對上一次香港股市創新高之後，股市亦都調整了超過六成，希望2018年的調整不會歷史重演。 每一次股災過後都會帶來一個反彈，但這並非必然的事，沒有人知道反彈的力度有多大，這主要看幾個問題，危機是否真的過去，股市在危機過後真的重拾動力。大家可能要看一看日本的教訓，日經指數在八九十年代升到三萬多點，至今接近30年，都無法突破這個高位，近年股市氣氛轉好，都只不過在25000點以下水平。出現這個問題，並不是個別公司的經營問題，而是整個經濟體出事了。 不過，在股市低迷的時候，大家也不要太灰，稍後會給大家多一點正能量，為大家加油💪。

香港股市從三萬多點的高位回落至25,000點，跌幅超過兩成，技術上已步入了熊市。每一次股市下跌周期都會是一個財富轉移的出現，有人可以變得更加有錢，有人要可能從此在股海裏面消失，就要看閣下的際遇與及實力。 “You never know who’s swimming naked until the tide goes out.” ― Warren Buffett 在股市最暢旺的時候，可能出現不少的少年股神，或者百萬富翁、千萬富翁，但很多時候都捱不過一個股市周期，當遇上股市轉勢的時候，過於貪婪、貪勝不知輸，最後一無所有回歸基本步。 誰有本領捱過低谷？ 能夠捱到個股市低潮可能有幾方面的本領： 投資採取一個比較保守的態度，不會太進取、幾時都要保本為上。 預早做好風險管理，看見股市形勢有異，及早離場增加手上的現金。保留實力。 沒有借錢炒股，實力雄厚，加上手上持有的都是優質的股票，低潮過後，這些股票可以回復動力，升得更加快。 從股市低潮得益的人 能夠從股市低潮得益，莫過於仍有實力在低位吸納的人。或者手上的股票沒有受到低潮的影響，同時在低位逆勢而行，當人們貪婪的時候我恐慌，人們恐慌的時候我貪婪，在谷底大手撈貨。 不過在此或者再多講一些，財富轉移的受惠者，都是時機掌握得很好，稍有不慎，也都會損手。在股市低迷的時候，市場氣氛差，任何一個財經專家都可能看錯市，或有屈服的日子，而你能夠逆流而上，特別是當你買的股票一跌再跌，還要守住自己的信念，其實真的不容易。 結語 沒有人預料得到危機什麼時候可以來臨或者過去，也不是很多人那麼幸運可以一入市，氣氣就轉好，股市可以從低位拾級而上。能否捱得過低潮，不單看實力，還要有強勁的信念支持，對普通人來說其實並不是簡單。不過，當大熊已經入屋，或許也是月供股票 “準備”出擊的時機。 （修正版）

美國股市失驚無神下跌830點，跌幅達到3.2%，香港股市也不甘示弱，上半場曾經下跌超過1000點，跌幅接近4%，比美國更厲害。何解股市跌得咁傷呢？ 這都不得不從美國股市講起，美國近期公布的數據顯示經濟強勁的增長，債券市場動盪，債券價格下跌，推高了息率回報(孳息率)，美國國債息率早已升上3%以上，在加息的陰影之下，市場擔心通脹會再度升溫，息口上升步伐加快，這自然會影響經濟的增長，因為借錢的成本會不斷上升，經濟活動有可能因此而收縮。 另外一個因素就是美股升得太多了，已經有點高處不勝寒，特別是一些科技公司，估值一點也不便宜，當市場人心虛怯的時候，更加多一個藉口早早從股市獲利，早日有錢落袋可以安心一點。 事實上在美國加息、中美貿易磨擦、以及外圍新興市場股市連環出事，即使強勢如美國股市，也會出現一些憂心忡忡、忐忑不安的情況，一旦遇有風吹草動，即時會沽貨離場。 港股何解跌咁多？ 美股大跌，即使過去多日港股已經調整了不少，但也能獨善其身，一來美國加息，美國經濟放緩的話，都會影響香港的經濟，更加何況在中美貿易磨擦當中，香港受到的影響更加大。值得一提的就是中國的經濟，有機會因為中美貿易磨擦而進一步放慢，到時香港上市的中資公司前景也會令人擔心。 此外，亦跟基金投資的操作有關。今時今日投資已經全球化，美股大跌，很多投資者都會贖回基金，基金要班資回朝，自然要從各地撤資。所以每逢美股大跌，香港也總不能獨善其身。 當然在股市中，也有不少投機的活動，一旦出事，投機者也會不理好醜，盡快止蝕離場，加大跌市的幅度。 投資怎麼辦？ 美股大跌在早前都發生過，触發點也不是第一天出現，美國經濟表現強勁，企業在早前特朗普推出的減稅政策下，有不錯的業績，今次跌市會否令形勢出現大逆轉，似乎美國方面的基金也不太擔心，不過困擾市場的不明朗因素仍然會持續。所以閣下要撈貨，也要小心一點。 香港方面，股市氣氛早已低迷，在中美的貿易磨擦未消之下，市況即使回穩但烏雲仍未散，投資也要審慎一下，股市大跌也不要太進取。

很多人相信，投資要取得好一點的成績，就要冒多點風險，揀一隻增長型的股票。其實增長型的股票也有不同的類型，有一些好像火箭一樣，屬於越升越有的股票，但亦有一些穩穩陣陣，慢慢增值的股票，投資時最好了解股票的不同特質，才容易揀到一隻適合自己投資工具。 四類不同個性的增長股 周期性的增長股 這類股票由於受到經濟環境的影響，所以無論收入還是股價, 都會跟隨經濟的情況而有上有落，例如航空公司受到經濟因素影響，銀行股的收入來自經濟活動例如商業借貸活動、樓宇按揭，這些都是一些跟經濟表現息息相關的股票，投資的時候就要留意大環境、大氣候。 高增長股 這類股票可能進入行業的高增長期，發展速度不斷加快，市場又不斷有新的科技和產品出現，提供更大的發展空間，與此同時，公司擁有一個進取的管理層，令到公司可以不斷高速增長，推動股價節節上升，不過由於要配合未來發展的需要，公司賺到的錢會用於投資當中，派息一般比較低，同時太熱門，太多人追捧，股值不便宜。只要公司能夠保持強勁增長，股價可以越升越有，但一日增速減慢，股價回落得很快。 穩定的增長股 這類型的股票有穩定的收入，股價不會大起大落，只會平穩增長，一些追求穩健的人士，特別在股票波動比較大的時候，就會成為資金的避難所，當股市大升，這類股票就會被人忽略。 低增長股 這類公司有過光輝的歲月，不過可能由於行業已經進入成熟階段，增長空間減少，所以只會平穩增長，好處就是公司曾經風光過，擁有一批值錢的資產或者現金，有條件派發高股息。

一如以往，由香港的龍頭銀行滙豐率先帶頭加息，意味著香港長達超過10年的低息環境或者就此劃上句號，開始步入一個加息周期。加一次、半次息，大家當然不會感覺痛，但慢慢加多幾厘，負擔可能百上加斤，這才是大家擔心的事。 市場上講緊主要兩個息，供樓人士借錢，可能用拆息或最優惠利率計算。拆息(銀行同業拆息)即銀行間的借錢利息，利率經常浮動的，按市場資金情況，其實早早已上升了。多年未加過的是最優惠利率（Prime Rate），即是P按，過往其實有大P和細P，細P的息率低少少，一些主要大銀行如匯豐、恒生、中銀等都採用細P。其他銀行則一般採用大P。不過今次隨著銀行加息出現不同的幅度，市場的”P” 也變出多個。 無論是供樓或做生意，都會向銀行借錢，如果借錢利息增加，對樓市及商業活動自然有影響，不過，加四分一或八分一厘，供樓人士每月俾多少少錢，好像沒甚麼，但如果加多幾次，就不是那一回事，另一方面，如果供樓人士的開支平時都是緊緊應付到，加小小息都好煩惱，特別是近多年以來，樓價升得太厲害，以及人工加得太緩慢，供樓人士的負擔或者比以往大。 加息對投資有甚麼影響？ 利息負擔增加 最明顯是對借錢比較多的公司，還息的開支多了，影響盈利，股價自然唔會太好。 樓市受影響 地產股首當其衝 供樓負擔增加，打擊市場需求，對樓市影響頗大。同時買樓收租，利息開支大了，租金的回報也可能低了。樓價唔升、租樓出去又要倒貼俾住客，誰會做這筆蝕本投資？地產股自然無運行。 高息股受壓 在低息環境，高息股成為搶手貨，穩定又有4%、5%的股息收，如果利率上升推高通脹，通脹升至4%以上，同時債券這類的收息產品，回報跟高息股差不多，何解人們不去投資這些更穩健的產品？不過，由於中美的貿易紛爭，外圍不明朗，資金或短時間仍然找高息股來避避風險。 財富效應影響零售市道 當利息開支大了、樓市不興，業主的資產可能因為樓價跌而縮水，這樣出外消費也不會太疏爽，零售市道或有影響。 結語 簡單來說，香港進入加息周期，初期的影響不會太大，如果未來加息步伐加快，影響才會浮現，這樣地產股自然是首當其衝，同時留意投資的公司，負債水平是否偏高，這類高負債公司未來未必有運行。高息股方面，Reits和收息股也會受影響。事實上，自去年下半年開始，從REITs和高息股的走勢，略略都可以感受到加息的陰影。在這個加息周期，受惠的自然是一些銀行、保險公司等金融機構，前者在加息之下，息差拉闊了，加息令收入增加，而保險公司收到的保險金額，好多都投資在穩健的債券，債券利息上升，收入也增加。

在大跌市當中，總會有公司做出一些動作來支撐股價，其中最常用的就是回購股份，2016年滙豐(0005)高調宣布回購計劃，股價來一個大翻身。回購股份是什麼呢？是否支持股價的靈丹妙藥呢？ 在股市低迷下，不少公司都話要回購股份，長和系都時不時做回購，而騰訊（700）股價從高位急速回落之後，又做了回購，是四年來首次。 大家還記不記起，在2016年滙豐公布中期業績的同時，使出一招就是回購股份，即時令到市場人士眼前一亮，扭轉了股價的弱勢，股價從此拾級而上(有關內容可瀏覽相關文章 出錢托價又近8%股息的滙豐)。其實每天都有不少公司回購自己的股份，這是最常用的托市或使錢方法，亦都可能是大股東的耍財技的方法。 什麼是回購呢？ 回購即是公司買回自己的股票，通常是一個正面的訊號，公司可能覺得自己的股票去到扺買的水平。如果公司持續有這種行動，股價相對上會穩定一些。這個動作跟發新股剛好相反，公司等錢使的時候，便會印股票，銷售新股集資，當公司擁有大量資金，又覺得自己的股票值回票價，便會在市場買回自己的股票。 回購有什麼作用呢？ 整體來說回購股份有幾個功能： 有助提升價值 當公司的股價明明值10元，但股票市場的買賣價只是7元 ，公司用7 折價回購股份，然後用來註銷。股份數量少了，扣埋七折買入股票的開支，公司每股價值都會提升了。 支撐股價 回購的另一個好處是幫手消化市場的蟹貨，減少股份的沽售壓力，有助穩定股價，同時發放正面的訊息，話公司認為股價抵買。 資金過多下的使錢方法 公司擁有大量資金，又沒有大型投資項目時，會有兩個做法，一是送大禮，大派股息，或是用來回購股份，把錢從公司儲備轉回股東手裡。這樣做回購也可能有負面的效果，令人覺得公司沒有大作為。 財技其中一個招數 回購股份可以幫管理層執靚數字。一些反映管理層質素的指標如每股盈利，會因為股票數量減少，而被推高了，數字越高，大家以為管理層賺錢能力提高了。我們日後會再解釋這個分析方法。 另方面，大家還記得TVB(0511)都用過這招嗎？TVB用高於市價的水平，大手回購股價，令到街貨減少，效果是原有的大股東，在不用花一分一毫下，持股量增加。有興趣可以看看這篇文章《TVB教大家甚麼是回購和財技》。 結語 總括來說，回購股份對小股東來說，可以是利好、也可以是利淡的消息。如果公司真誠相信股價扺買，回購對公司有利，自然是好事。但如果只是托市、燒錢或財技的手段，就要小心，特別是如果公司借錢來回購，等於燒錢托市，這不利公司的財政健康。 值得一提的就是回購股份並不等於大股東增持股票，回購股份可以是大股東借公司來托市，如果大股東能夠拿出真金白銀錢來增持股份，這個會給市場一個更加好的訊息。

香港股票市場有超過2000間公司，不過傳媒或者網站的焦點其實都經常着眼於數十隻股票，還有大部份的股票不受注意，有些更加可以稱得上為悶股。 悶股悶的原因 有一些悶股可能會悶聲發大財，或者悶聲發小財，但賺錢得來會比較穩定。悶股之所以悶，可能基於幾個原因： 公司發展了多年，已經上了軌道，業務的表現以及收入都可以預計得到，所以未必會為股價帶來特別的刺激，只會慢慢逐步增長。 公司的股價波動不會太大，可能就是啤打系數小於1的股票，不會跟隨大市大上大落，所以無論是外界或小股東的焦點，也不會特別留意，容易被遺忘的一群。 追隨悶股的小股東，可能都是 “悶人”，如一些退休基金，或追求穩定的小投資者，買了股票都不易賣，形成股票買賣兩閒。 大股東異常低調，甚少見報，公司的曝光率極低，不易為人注意，以及討論的話題。 公司業務穩定，股價又太穩定， “投資專家” 也難找出推介的誘因。 不過，悶股有機會成為理想的投資對象，因為公司容易被遺忘，股票的價值有可能變得吸引，當公司交出亮麗的成績表的時候，股價便會拾級而上，或者這類業務上了軌道的公司，提供不錯的股息回報，支持股價的增長，令到公司的股價長升長有，用一個長線的投資角度，為股東帶來不錯的回報。 結語 簡單來說，如果我們是一些追求穩定，以及採用一個長線投資的小股民，我們選擇這些悶股有機會跑贏大市，所以如果大家並不是追求一些特別刺激的增長型股份，不妨留意一下，一些不為大家太留意的股票，可能長線為你帶來頗佳的回報。 那一些屬於悶股？大家可能要自己尋找一下，一些增長穩定，年年賺錢的股份，我們經常提到的煤氣(0003)或者維他奶(0345)，其實也屬於悶股之一，其中維他奶悶了年多之後，踏入2018年，股票唔聲唔聲在波動的大市中造好，接近半年時間升了差不多兩成。這類悶股少了一些耐性及信心，頗難捕捉。 推介文章： 👉🏻 又悶又有錢賺的股票 👉🏻 從不便宜的維他奶

不少人作出投資決定前，都喜歡聽聽別人的意見，或看看財經專欄的推薦，明明打聽得來是一隻好股票，但買了之後結局都是損手離場，原因為何？關鍵可能就是新手搞錯了時間，用今天的錢買了昨天的股票。

要寫長江基建( 1038 )，內容多到十頁紙也說不完，原因是這一家李嘉誠集團旗下的基建股，實在太多角度可以描述。簡單來說，如果不是採取一個長線策略的話，回報未必一定太吸引。 在2018年股東周年大會上，出現了一個小插曲，有小股東向管理層表達對股價走勢的不滿，而主席李澤鉅就說出了經曲名句回應：“長建是做種樹的生意，不是種菜的生意”。即是話，投資要採取長線的態度。 看看長和系過去的往績，這句不無道理。集團近年新收購的項目，未必能在短期內可以開花結果。 大股東往績顯實力 大家看到長江基建近年密密地收購的基建項目，數目之多可能令大家都眼花撩亂，不過我們把着眼著不妨放在管理層或大股東的往績，或多點提示。 李嘉誠旗下的長和系，做買賣之本事，一向出名，也是集團成功衝出香港，把香港其他大地產商比下去的地方。先不提1979年從英資手中鯨吞和記黃埔，80年代收購加拿大石油公司赫斯基能源，以及90年代收購的英國電訊公司Orange，都是經典的項目。其實長和系一直都未停過買賣。 當然長建近年的收購會不會又有經典的結果，暫時不能作答。但是集團做買賣的本事，無容置疑。金融海嘯之後，歐洲等地經濟受挫，復元的進度比美國慢，加上又有量化寬鬆，低息環境下，周街都有平貨，有平錢的不出來執平貨，之後息口上升，收購成本增加，過多10年或者會後悔😄。 和黃凑大隻Orange, 種呢顆橙樹都要10年8年時間，雖然近年的收購多到好似食菜咁食，但小股東怎可以當種菜咁，幾個月就要交成績呢？ 長建業務 話說回來，俾多小小關於長建背景大家。這隻1996年上市的藍籌股，主要從事發電、交通、水務、公路等基礎建議。足跡遍及 香港、內地、英國、荷蘭、葡萄牙、澳洲、新西蘭及加拿大。 香港方面，長建持有電能(0006) 38.01% 權益。而電能持有33.37%港燈(2638)權益。 據2017年的年報，長建的盈利收入，約一半來自英國，香港則約佔三分一。近年英國經濟情況及英磅疲弱，都拖累了長建的股價，令到表現一直跑輸大市，小股東都不得不在股東會呻一下。不過，集團的股息都不差，有3厘多、4 厘的水平，同時派息也十分穩定，慢慢增長。 注意事項 正如小超話齋，投資長建要當種樹一樣，要長線，特別是歐洲及英國的經濟表現一般，英磅走勢有機會影響股價。不過在這個低潮，長線用一個月供方法，效果可能較理想，至少可以把風險分散一點。 另外，大家要注意的是，李嘉誠退休，交棒給李澤鉅，外界信心一般，幸好集團的管理團隊經驗豐富，如果有日見到一個個跳船，大家便要提高醒覺。 長和系早年重組之後，其實大家預期亦會有動作，因為長建提出跟電能合併的計劃落空，自此電能只懂派錢派高息，沒有大發展計劃，所以市場都預期會有下集。有關的內容，可以參考我們早前文章(解碼：投資長和系的機遇(二)) 還有更多的相關的文章： 👉🏻 解碼：投資長和系的機遇 👉🏻 買中電、長建還是電能好？ (註：文章內的資料圖片摘自長建2017年的年報)

每一天香港股市都會有一些股份突然停牌，公司停牌不一定是壞消息，可能會有好消息公布，但不幸的是，值得開心的消息不太多。遇上投資的公司停了牌，小股民又可以怎麼辦？答案是只有 “等”。如果有不祥之兆，最好做定風險管理。 以下是公司停牌常問的問題： 甚麼是停牌？ 停牌就是在交易時段停止買賣，換言之公司停了牌，它的股票都不能買或賣。上市公司停牌，可以是公司自己申請，也可能是港交所或證監會勒令公司停止股票買賣，以保障投資者。 為甚麼會停牌？ 為了讓資訊全面的流通，避免出現春江鴨、有人預早收到風大手買入或沽出，公司會先行停牌，待清楚解釋事項，或當事件明朗化後才復牌。 另一些情況是公司遣規，或地未能符合上市規則的要求，例如能作出定期的財務資料披露，或未有及時公布股價敏感資料等等，要被罰停賽。一般來說，公司停牌主要是基於一些原因，包括： 有股價敏感消息要公佈。 涉及需要披露的重大事項，例如企業重組、進行重大收購、被收購等。 公司被接管、被清盤、停止運作或涉及重大的訴訟或調查等。 幾時可以復牌？ 公司了停牌，不一定可以復牌，視乎情況而定。 停牌最多可以停幾耐？ 問題不太大的公司，一般在發出通告、解釋事項之後，股票即可恢復買賣。 不過，如果問題較為嚴重，如涉及清盤，或面對重大訴訟案件等問題，停牌時間便可能較長。如果停牌持續一段長時間，公司又沒有採取適當行動以令股票復牌，那可能導致股票最終被除牌。 另外，港交所推出了新的規例，於2018年8月1日起，主板上市公司若連續停牌18個月、GEM上市公司連續停牌12個月，將會被除牌。 公司停牌了，我又怎辦？ 停牌期間，股票不能買也不能賣，換言之你的投資便會被鎖死了。所能做到的就是等公司發出通告，或公司的問題解決了，而最差的情況之下公司可能要宣布破產，或公司比港交所除牌。 如何減低公司一旦停牌帶來的風險？ 要避免買一些問題公司，投資時要多做功課： 投資之前要了解公司的背景，避免買了一些問題多多、管理層信不過的公司。 多留意公司的動態，以及與公司相關的經營情況，以便及早作出應變。 投資要分散風險，避免過度集中投資幾隻股票，以致股票停牌期間不能買、不能賣。 不要借錢炒股，以免一旦出事，不單血本無歸，還要負上一身債。

在瞎子摸象的故事當中，當瞎子摸到大象身體的一部份，就以為是大象全部，投資分析又何嘗不是呢？在價值投資的世界裡，有些朋友是忠實的粉絲，著眼個別股票的基本數據，從中作出投資的決定。 現實是股票市場是一個複雜的地方，最好要立體一點，多從不同角度看。因為一個被忽略的盲點，可以完全扭轉了整個投資的結局。 今次先討論其中一個盲點：公司揸fit人的問題。 價值投資的盲點：公司揸fit人 香港上市公司超過2000間，每日的財經新聞沒有可能將大部份公司的消息刊登出來，不單止是版位的問題，或是人力資源的問題，同時亦有一個甚少人提到的問題，就是本身財經新聞編輯或記者自己也有一個篩選的準則。 一般來說，公司規模龐大，或者買賣活躍股份，自然會多一些篇幅去介紹，因為市場有需求，會多一些人觀看，吸引多一些眼球。另一方面如果公司管理層不務正業的話，或者明知道是炒味濃厚的公司，而股票買賣不會活躍的話，一般媒體會甚少觸及，原因之一就是不屑幫這些公司作出介紹。 這樣的篩選方式，可能出現兩個結局，第一就是曝光率減少，少一些人誤上賊船，因為媒體始終是不少人的資料來源。另一個結局就是，市場資訊減少，大家網上找到的，只有一些炒賣的推介文章，小散戶更難辦認這一間公司，究竟是一間正當人家，還是有問題的公司。 有時看到網 上一些討論，把一些自己看好的二三線的公司拿出來推介，並且列出一系列的完美數字，但問題是，管理層往蹟其實不太好，投資者這類型的公司風險好高，最終可能得不償失。 股票扺買的原因 有一些公司，看上去是十分完美的，公司生意有錢賺、擁有值錢的資產、營運數據又出色，更重要是，公司的股價長期落後，成為價值投資者的心儀對象，大家以為真的是禾稈冚珍珠。 公司股價長期低迷，其中可能一個重要因素就是管理層的問題，資深的股民可能已認識到管理層並不可信，而基金大戶又不敢沾手，以致成交疏落，缺乏支持力，股價長期遠遠落後。部份價值投資的追隨者，單從公司的年報及股價去判斷它的價值，並不完整。在這些情況之下，投資會否有成果呢？當然不能肯定，因為股價可能低到不能再低，只要有心人輕輕一撥，或為未來部署做好前期”工作”，股價自然大升。但可以預料的是，如果將個人投資組合大部份的比重，落注於這類所謂 “價值投資”身上，遇到的風險可能比他們想像更加大。 管理層的信譽不高，公司提供的營運數據的可信性也打了折扣。公司大耍財技手法，可能遠遠超過小投資者能夠想像的。當一隻二三線股買賣疏落，一般的散戶及基金投資者都不會涉足的時候，遇上公司當小股東為人肉提款機，散戶就更加勢孤力弱。 搜索資料的方法 所以我們分析二三線股的時候，不能單純看公司的年報、基本數據作一分析，為減低風險，我們亦應該去多一些了解管理層的作風，為自己的投資風險作一個評價，將這一個評價再加諸價值投資身上，再計算出是否值得去投資。 我們蒐集資料除了看年報、看公司業務發展，還要留意公司的往蹟，如果找不上太多資料背景時，不防直接輸入公司話事人的名字，google一下，可能會有更多的發現。

美國股市經歷黑色星期一，股市狂插超過1000點，香港股市也不咁”示弱”，開市即大瀉超過1000點，在這個時候大家可能會問”點解”，下一個問題或問 “應該怎麼辦？” 面對這個暴跌的形勢，也可以說是十年一遇的，因為多年來香港股市都沒有什麼太大表現，直至去年開始形勢大好，2018年港股持續創出新高，但升得急可能跌得更加痛，對於投資新手來說，也是一個考驗。 今次嘗試跟大家講講兩個問題，第一股市為何急跌，以及我們應該怎麼辦？ 解碼：美股為何暴跌？ 擔心加息步代加快 引發事件的導火是上星期五，美國公布的就業數據，反映人工的增長比預期快，觸發通脹會升溫的憂慮，通脹升自然令到利息會進一步上升，增加投資者的風險意識。 自動化買賣系統加速暴跌 另一方面就是一些自動化的交易系統引發出來的問題。部份大手的股票買賣，已向程式化，當股市跌到某一個水平，投資的機械人便會發起警號，觸發大量的賣出股票、或在衍生工具市場買跌的訊號和決定，加速股市的跌勢。 其他投資市場及衍生工具大混亂 股票市場其實有很多衍生工具，期指、期權等等，有買升、有買跌，當買跌一方大勝，買升一方要止蝕及大舉撤退，形成股市的支持力大失，股市大跌不斷尋底。 美股早已高處不勝寒 美國股市連升近10年，大家都早已擔心有一個大調整，但遲遲都未出現，當股出現大波動，不少人都會嚇得雞飛狗走。 港股市也受累 美國股市表現跟香港關係也頗為密切，美股不時扮演著香港股市寒暑表的角色，美股急瀉，亞洲及香港等市場難以獨善其身，所以也跟隨大跌，加上香港股市自踏入2018年開始，升勢頗為急促，這一場跌市，引發很多人急急止賺離場，亦都成為一種心理上的恐慌反應。 投資應該怎麼辦？ 股市已經暴跌超過1000點，在這情況之下，再用一個恐慌性的反應，可能會有頗大的損失。在這個情況之下，大家應保持鎮定。 沒有人能夠預料今次的暴跌，只會是一時間的反應，或是一個股票投資氣候的轉勢，所以在這個情況之下，無論你要止蝕、止賺或撈貨，最好還是小心為上，首先做好風險的管理。 風險的管理當然就是你對股市波動的承受能力，如果手上持有優質的股份，就別急於擠入人群爭相沽貨，先看清一點形勢，同時審視一下自己的投資目標。 美股急跌的導火線是經濟數字好，市場擔心通脹和息口，但歐洲和亞洲，經濟也改善了，公司賺利也理想，這情況下，美股的弱勢是否形成，或漫延至其他地方，可能專業如基金經濟也難給大家一個答案。 在今次的大跌市中，中國股市的跌幅相對較少，中國股市跟美股的相關性一向比其他地區小，加上，近年港股受內地的資金影響越來越大，所以投資港股，除了看美國，也要看內地。不過，內地臨近春節大假，或者不少人在這個時候偏向一動不如一靜，所以投資港股，也可能多看清形勢。

2017年以來銀行股受到市場追捧，中資銀行股亦都受到注視，部份原本對內地銀行股有保留的基金，亦都顯示了樂觀的看法，在此又想跟大家討論一下這個發展和轉變。 內銀股特色 正如我們早前都提到，銀行股當中，其實不是隻隻都一模一樣的，大家針對的主要市場不同，經營上與及表現亦都有所不同，中資銀行股例如大大隻、廣為人熟悉的建設銀行(0939)、工商銀行(1398)、中國銀行(3988)等等，顧名思義都是內地金融體系之內。 內銀股有幾項特色： 一般的規模比較大，當中不少是香港股市的藍籌股，對恒生指數及內地A股的影響舉足輕重，股市升他們也會慢慢緩步追上來。 股票息率一般比較吸引，吸引不少食息的一族。 相對於其他銀行股來說，股價上落會比較波動，因為內地屬於新興經濟體系，經濟仍在發展當中，與此同時銀行股受到政策的影響頗大，國家要調控經濟，銀行會首當其衝受到影響。 早幾年中國的經濟增長速度減慢，加上地方的債務問題受到關注，內銀股的表現都大不如前，所以過去幾年間，股票表現落後和令人失望，由於他們是恒生指數的成份股，他們原地踏步會影響大市的表現，所以往往是最後一批被推高的股份，經常成為股海明燈，即是它們追落後的時候，往往都是股市上升的水尾。 市場對內銀態度改觀原因 踏入2018年，股民對內銀股的看法改觀，其中原因包括： 內地經濟持續改善。 中國政府近年積極為企業去槓桿化(改善經營及減低債務)，隨著政策漸見成效，企業的經營好轉，內地銀行股的表現預期亦都有改善，為股價帶來上升的潛力。 在股價持續落後的情況之下，他們的股息顯得吸引，一直都吸引不少食息一族。 壞帳情況似有改善，亦都是大家另眼相看的地方。 這類股份過去幾年一直受到市場的輕視，投資大戶(基金)持股量不太多，內銀股若真的受到基金大戶的垂青 ，大家預期股票有望看高一線。 結語 值得一提，投資這類股份亦都要注意一下風險， 目前這些樂觀情緒是建基於對股份的期望和憧憬，實際上仍需要看一看未來公布的業績，是否能夠兌現大家對他們的樂觀看法，強勢表現才能延續下去。另一方面，正如以前多次提到，雖然派發的股息吸引，但是這類的股價波動會比較大，因為受到經濟及政府政策影響頗大，要做好風險管理。 如果大家相信這類股份前景變得樂觀，又有意投資的話，對內銀的認識又不太多，建議還是留意一些龍頭內銀股。 推介文章： 投資學堂：認識銀行股 買內地銀行股要留意3個問題

市場上很多”股”神其實都是”估”神，股票市場雖然有很多發展會出乎意料之外，但亦有一些是周而復始循環出現，略略可以估計得到，一些股神其實就是估神，按以往市場的規律去估算，用專家的口吻，滿有信心推測大市走勢。能對市場多一點了解，你也可以做股神，或至少可以催吉避凶，跌市時也不會慌失失，被一些短暫的煙霧嚇走。 股票市場其實有一些情況，不時都會出現，例如年尾股市會比年中旺，有一些時間會特別波動，也有一些股票在某一些時間，大家都預咗會大上大落，資深一些的股民，應有所體驗，這裡或介紹一些較為經常出現的”大型活動”。 期指結算日 在股票期貨市場，有人買升，也有人會買跌，臨近結算的日子(每個月最尾第二個交易日)，埋單計數，指數的表現直接影響持有期指人士的輸贏，在升與跌的對決日子，大市走勢自然會波動。況且要推高或質低大市不太難，香港股票市場細，同時幾隻大藍籌如騰訊(0700)、友邦(1299)、滙豐(0005)等，都容易影響指數(恒生指數)的表現。同時指數的大升與大跌，亦都會影響市場氣氛。 不過，未必每個月的月尾，大市一定受期指結算影響而波動，要看月尾臨近，有多少的期貨合約未平倉，或者有一些啟示。 基金年結 香港股票市場仍以基金大戶為主導，而基金經理每年都要交數做年結，要向客戶交差，自然要有靚靚的成績表，組合內不能持有太多表現不濟的股票，於是會粉飾一下，換馬到一些靚貨，令到部份熱門股票受到追捧，這就是大家常聽到的「粉飾櫥窗」，不過，如果基金本身都賺了不少錢，又持有大熱的股票，便不用去粉飾櫥窗，都可以提早收工。 指數換馬 股票市場有越來越多AI，即投資機械人ETF，這些ETF只按本子辦事，投資的股票抄足股票指數，而認受性較大的是MSCI和恒生指數，國際投資者普遍選擇MSCI，而香港的港股ETF，則以恒生指數為目標，這些指數都會定期檢討指數的成份股，例如要換出國泰航空時，ETF都要沽出國泰，要減低騰訊佔指數的比重時，ETF不論賺蝕都要跟，不會講感情。所以如果MSCI或恒生指數的成份股變動涉及一些大藍籌，可以預計相關的股票會有一些波動。 一個簡單例子是，因為恒生指數公司調低了騰訊所佔的比重，所以在指數變動日前，騰訊股票成為指數基金的拋售對象，這跟公司做得好與不好無關，影響多是短暫。不過，大量的沽壓會影響投資者信心以及投資氣氛，或會令到跌勢持續或加劇。 業績高峰期 上市公司要在指定的期限內公布業績，所以在一些日子，會有特別多公司齊齊公布業績。而在公司公布業績前，不少人都喜歡玩估估下戲，預先買入一些估計會做得好的股份，到公布業績時沒有太大意外的話，股價可能會 “見光死”，即是一出業績就被人狂沽。在這個業績高峰期，市場氣氛會比較好，特別是如果接二連三公司交到亮麗的成績，連帶同類的股票都會受到追捧。 結語 股票市場有不少發展其實或多或少是可以預計，這跟投資者的活動有關，雖然這些未必一定是固有的定律，因為市場環境千變萬化，不過，能夠掌握多一些市場走勢，大家越容易在每一次的股市波動下看清形勢，預視到市場的危與機，投資自然更加得心應手。

每當股市大升一輪的時候，就有人去估算快將見頂，急急採取一個保守態度。相反地，當股市狂跌一番之後，跌得頗深的時候，很多人認為股市差不多見底，走入股市撈貨。事實上，股市大升去估頂，可能令自己損失一個投資機會。相反股市大跌去估底，就令到自己走入一個投資的高風險情況。 作為一個小股民，投資要有風險意識，順勢而行，見頂或見底，一般都不是我們有能力可以預測到，因為股市是一個非常複雜的地方，有注重價值投資的人、有不少易受市場情緒影響的投資者，亦有一些推波助瀾的炒家，大家在市場各方正不斷角力。與此同時，大家對於經濟、公司業務的評估能力亦都不同，所以形成一個頗為複雜的形勢。 股市踏入2017年以來，出現越升越有的情況，開始有個別專家走出來，說股市將見頂了，對於一些保守一派，自然樂見其成，免得自己的投資遠遠落後大市。 即使股市創了新高，並不等於股市的升勢已經見頂，只可以說進入另外一個階段。當股市升至歷史高位，發展會遇到一定的阻力，原因之一可能去到一些技術分析的阻力位，同時早前在股市頂位被套牢的股民，又會趁股價回到家鄉而出貨，形成一個買賣角力的阻力位。 股市創新高之後，就如入無人之境，市場上再沒有蟹貨，與此同時技術分析也幫不了太多忙。這個時候股市要升的話，可以輕鬆上路，當然股市是否再升也要考慮其他的因素，包括資金是否充裕，股票的價值是否值得繼續高追，以及外圍投資環境的因素。 股市可以升到你唔信 股市的發展可以出乎意外，強勢起來升到你唔信，原因： 股市越升吸引越多資金入市 股市氣氛轉旺的時候，會吸引更多資金入市，增加股市的推動力。以往是外資基金大戶主導香港市場，近年被內地資金奪去不少的話語權。今時今日內地投資者當中，資金多的可以自已買港股，資金少的可以透過內地基金來投資，所以股市越賺錢，越多這類的內地基金成立，南下來港投資。 衍生工具的催化作用 市場上有不少衍生工具如期貨、期權、牛熊證等等，有人買升、有人買跌，買跌的看錯市要平倉，自然要不惜功本，高位買入股票補倉，這些活動可能進一步把股市推高。 升市減低市場危機意識 股市大升，賺錢的人多了，信心會大增，對於一些負面消息，不太著意，同時增加牠們的願意承受風險的程度。 “專家”推波助瀾 一些股票的潛質可能開始為人所察覺，與此同時”專家”也會將一隻股票的優點無限放大，令到大家更容易相信股市的前景是如何秀麗。 股票價值受重視 股民的風險意識減低，願意承擔更大的風險，令到股票的價值回到合理水平。股票市場裡，其實有不少股票是無人問津，股價遠低於它的價值，市場資金多了，信心多了，自然有更多人願意以一個高一些價錢去買入股份，令到股份的價值回到合理水平，成為推動升市的第二梯隊。 管理風險的方法 升市莫估頂，不過也要將風險意識提高，因為股市大升，賺到錢的人就會輕鬆止賺離場，所以市況一旦逆轉，跌市的速度也會急，令到股市的風險上升，表現更加波動。 高位入市，要提高風險意識，可以有幾個方法： 分階段入市 第一階段入市賺了錢，便可以有一個緩衝區，相反亦提供一個冷靜期，可以決定下一個階段是止賺還是止蝕離場。 訂立一個止蝕位 不要因為蝕了錢而不願離場，令到自己陷入更大的風險，訂立止蝕位後要嚴守紀律。 避免搶貴貨或劣質次貨 個別股份升得太瘋癲，避免趁熱鬧瘋狂入市買貴貨。與此同時，亦避免退而求其次，買入一隻質素太差的股票，以為可以追落後，因為股市轉差的時候，這些劣質的次貨，可能沒有翻身的機會，或者要等非常長的日子才可以返回家鄉。 分段獲利 個別股票大賺，可以分段離場，這樣股價繼續升也可以受惠得到，市況逆轉時，已有一些盈利落袋。 結語 香港股市升越三萬點，走入了另一個大時代，市場的情況跟上一次已經不同，大市急升一輪之後，對小散戶來說，心裡可能比較複雜，要追還是要放呢？ 相信誰都沒有一個水晶球，能準確預測何時見頂，也不須要去估頂，可以做的是無論入市或出市，考慮把腳步放慢一點，認清環境，了解自己的投資目標，才作決定。

中國平安(2318)股價今天曾破了＄80，令到今年股價累積的升幅一度突破100%。另一邊廂，藍籌股王騰訊(0700)，股價亦都突破＄400 ，在兩隻強勢的股票帶動之下，上上落落間港股的升勢又得以延續下去。 我們日前一篇文章一張圖：邊隻藍籌做得好，用圖表方顯示今年以來50隻藍籌股的表現，或者在此作進一步的補充和解說： 股市的升勢不全面，超過半數(超過30隻)藍籌跑輸大市。 股市的升幅由少數強勢股拉動，而這些強勢股的升幅表現，遠遠拋離其他股份。換言之，出現強者越強的情況。 新經濟股表現跑出，傳統的股民一直對新經濟有保留，也因如此，所以早早不願入市，遲遲又因升了太多不敢入市，投資回報一直落後了大市。 在強者越強的情況下，基金大戶沒有太多新經濟股的話，也要屈服於形勢，否則表現會跑輸同行，年尾埋數難交待。作為散戶的，大都只能防守、靠邊站，原因之一是香港股市迷失了 10年，以往股市升多了少少，很快又打回原形，所以股市大升，小股民擔心歷史重演，寧願一動不如一靜。 香港股市跟10年前不一樣 不過，值得指出的是，今天香港的股市，跟10年前很不一樣： 新經濟行業當道 分析這類的新經濟股份，跟傳統的做法不一樣，舊經濟行業的增長，業績升了兩三成已是很突出。在新經濟之下，發展不受地域或實體的資產(廠房、機器、人力) 局限，增長可以倍數計，所以才出現PE 市盈率超過100倍的情況，用傳統分析，有誰會買得落手？ 市場參與者變了 隨著香港與內地投資進一步融合， 北水南下的情況越來越多，今時今日內地股民的話語權大大提高，對股市的影響力漸大，內地股市以散戶為主導，跟香港以往以基金大戶為主導不一樣，散戶投資看到股市越升越多，入市的意欲越強，與此同時，對港股有興趣的內地散戶，越來越年青，投資也可能會更進取。 內地經濟變了 經過多年的高速增長之後，內地經濟正在轉型，以前是世界工廠，以出口及工業生產為主，但10年後的今天，內地已富起來，內銷市場起動，形成了一個龐大的經濟動力，加上政府的去產能、去槓桿措施，令到內地一些行業的龍頭企業經營環境慢慢改善了，這些情況，香港一般的小股民，未必容易掌握得到，單看本地媒體的專家推介，很多投資空間及機會都看不到，或投資的對象及概念都停留在傳統的股票身上。 舉一個簡單例子，香港散戶對騰訊的熱愛，可能因為股價連年上升，而內地股民則因為騰訊旗下的產品，已經成為他們生活的一部份。 盈富基金跑贏過半數藍籌 港股由2017年頭上升，至今升了超過7000點，在這樣的市況之下，出現強者越強的情況，對一般散戶來說，可能是百感交集，股市氣氛暢旺，但不少股票都跑輸大市，投資受惠大市大升不多。 不過，幸好股民致愛的盈富基金(2800)，今年的升幅已經超過三成，換言之，股價表現跑贏超過半數的藍籌股。在這個時候，畏高的小散戶仍想入市的話，可能較偏向盈富基金。 在2017年結束之前，大市能否升上30, 000點的高峰，就要拭目以待，因為股票市場幾時都存有變數，出現意想不到的轉變也不是意外。大家計劃新一年的投資的同時，也要多做準備，迎接投資環境的新變化。

李嘉誠旗下的長和系，經過2015年的世紀大重組之後，集團的重組活動似乎仍未有停下來，至少外間有這個感覺。近期連番的動作，又再引來市場無限的聯想，對於財技一向高班的長和系，有甚麼的動作引起大家的注意和興趣呢？ 就由長江基建（1038）及旗下的電能實業（0006）講起。 早前我們在第一篇 解碼：投資長和系的機遇 提到，長實在世紀大重組之後動作多多，今次再進一步拆解一下，為何會有這一些的行動。這會涉及系內兩大集團： 長江基建及旗下的電能實業。 今次又要再俾少少背景大家。話說電能實業在2014年，把百年老號的港燈(2638)分拆出來，變為商業信託上市。 一般公司喜歡把業務以商業信託形式上市，其中一個好處，簡單來說，可以把一些值錢但增長空間不太大的業務拆開出來，套取大量現金，與此同時，基於商業信託的特色，不用太大量的持股量，都可以牢牢地控制公司的管理。這宗交易令到電能實業有大量現金落袋。 電能及長建如意算盤落空 電能話分拆港燈的其中一個原因，是要專注增長率較高的海外業務，而本地的業務就留低給港燈。不過，似乎更專注增長率較高的海外業務是長江基建，長建密密收䐟海外的物業，在這個情況下，出現了一家公司有大把錢(電能)，一家公司(長建)就因為要收購所以好等錢使，而最理想的方法，自然是把兩家公司合併起來，但就過不到小股東的一關，合併建議被否決了。 合併的如意算盤落空，缺錢的長建可以做的是讓電能削肉還母，電能大派股息，將現金分出來，大小股東大家歡喜。對於電能來說，沒有重大的新項目，又把大量現金派出來，跟陰乾沒有分別，同時對小股民的吸引力大減，他日長和系再有大計劃，遇到小股東的阻力可能會減低。 另一方面，長建收購海外物業顯得興緻勃勃，不斷密密四處shopping，不過，收購涉及大量資金，錢從何來？除了透電能派高息，孖住長實(1113)會是一個好方法。 下一步又如何？ 擁有充裕資金的長實，在2015年世紀大重組時話專注地產發展，但買下買下，成為一個架構再度複雜的集團，後來改了名由長實地產，變成長江實業。而事情的發展令到長實的業務，跟長建及電能存在大量的重疊，結果又令人聯想到好戲或會在後頭。 長和系未來會如何部署？是否進行重組呢？上回又提過集團的架構太大，太複雜，普通人包括分析員未必可以掌握，同時，從往績看，長和系出來計劃很多人都估不到，同時，沒有耐性的股民，往往都是想憑長和系財技中獲益的輸家。 在近年長和系的舉動中，市場的目光會放在長實、長建和電能身上，特別是前兩者。有興趣探討機會的朋友，不妨也留意一下，自己做下功課，同時可能要多一點耐性。

近期股票市場對首富李嘉誠旗下的集團甚有興趣，為免大家成為隔離塘的塘邊鶴不知發生何事，筆者在這裡嘗試為大家作一個比較簡單的解說，大家可以看看有沒有投資機會，亦可以準備多一些花生，了解甚麼是財技。 值得一提，講到公司的財技，並不一定是負面，因為手法有高有低，有雙贏、也有以大欺小。 世紀大重組的贏家 首先要回帶到2015年，李嘉誠旗下的長實及和黃進行了世紀大重組，結果得到不少掌聲，長實及和黃的集團結構清晰很多，以前和黃不斷收購海外業務，旗下甚麼業務都有，連普通的分析員都未必懂得分析，大家都知內有寶藏，不過太複雜的架構，都令到集團的資產價格和和公司股價長期被低估。 世紀大重組推高了長實及長和股價，其中一個主要原因是，可以透過重組，把資產價值再計一次，變相把潛在價值釋放出來。當然世紀大重組還有很多其他目的，留待其他人去討論。 真的好戲會在後頭嗎？ 世紀大重組之後，令到長實地產(1113)及長和(0001)李嘉誠旗下這兩大旗艦的業務，原本變得清晰很多，其中長實地產專注於地產。不過，近期長實改了名，由長實地產改為長江實業集團，沒有了地產兩個字，令人聯想到好戲在後頭。 原因之一是近年長實連番的出擊不是發展地產，而是跟旗下長江基建（1038) 收購海外的基建項目，與此同時，長實亦不斷放出聲音，話有人願意的話，集團也願意出售投資物業(即用作收租的物業)，這些動向是轉型或是重組的徵兆，相信沒有能得準。 事實上，2015年在世紀大重組之後，長實及長和的股價，跟資產價格拉近了，不過，這些資產價格是否貼市又是另一回事。今次不談長和，只集中討論長實。 (圖：長實集團架構，資料來自集團2016年年報) 靚資產水漲船高 最近冠君(2778)計劃出售旺角朗豪坊商廈計劃，消息令到冠君股價大漲，因為此舉可以把資產價值釋放出來。近年中資積極在香港收購物業，同時似乎也不惜開出高價，擁有靚靚物業的地產商如果願意出讓，物業的價值好大機會高過帳簿上計出來的資產價格。即使不用透過出售活動，透過其他方式，或許也可以把潛在的價值釋放出來。 長實旗下有不少靚物業，包括長實中心、和記大廈、華人行、中環中心等等甲級寫字樓，集團願意賣的話，肯定會帶起公司股價，不過願不願意賣、會否賣，是否要等高價才賣，都是未知數，同時，要留意的是香港樓市處於高位，未來會否因加息因素而回落，也會是未知數。 市場上不少人都會猜測長實的另一次重組，不過要提一提的是，集團的架構太大，太複雜，普通人包括分析員未必可以掌握，同時，從往績看，長和系出來的計劃方案，很多人都估不到，同時，沒有耐性的股民，往往都是想憑長和系財技中獲益的輸家。 由於有關長和系的故事太長，一篇講不盡，真正的戲肉，即是長江基建（1038）及電能實業（0006）的故事，留待稍後再續。 了解財技幫你趨吉避凶 順帶一提，公司的財技了得，大小股民可以獲益，不過，也有可能令到小股東受到魚肉，能多學習如何看透公司的財技，可以有助趨吉避凶，同時說不定找到更多投資的機會。所以我們不時就一些熱門的話題作一些簡單的解說，大家有興趣的話，可以進入 投資解碼 這個專頁，瀏覽一下我們過去多篇的文章。 推介文章： 攻防陣：跟李嘉誠搵食容易嗎？ 用月供股票方式 跟李嘉誠投資 從冠君擬售資產談價值投資